أبرز النقاط
- Zepto تستهدف الإدراج في البورصة الهندية بين فبراير ومايو 2027 بدلاً من الجدول الزمني السابق
- صناديق الاستثمار تقيّم الشركة بين 2.5 و3 مليارات دولار مقابل تقييمها الخاص البالغ 7 مليارات دولار
- الشركة ستجمع 1,000 كرور روبية (105 ملايين دولار) في جولة ما قبل الاكتتاب لتعزيز مركزها المالي
أعلن آديت باليشا، الرئيس التنفيذي والشريك المؤسس لشركة Zepto الهندية للتجارة السريعة، أن الشركة أرجأت خططها للطرح العام الأولي إلى الفترة الممتدة بين فبراير ومايو 2027، وذلك بسبب الفجوة الكبيرة بين التقييم الذي تسعى إليه الشركة وما يرتضيه المستثمرون المؤسسيون. جاء هذا الإعلان خلال اجتماع داخلي مع الموظفين بعد يوم واحد فقط من تسريب أخبار تجميد خطط الإدراج.
لماذا أجّلت Zepto اكتتابها العام؟
تكمن المشكلة الجوهرية في الهوة السحيقة بين التقييم الذي حققته Zepto في السوق الخاصة والتقييم الذي تمنحه إياها صناديق الاستثمار المشتركة. ففي أكتوبر 2025، جمعت الشركة 450 مليون دولار بتقييم بلغ 7 مليارات دولار، لكن صناديق الاستثمار المؤسسية تقيّمها حالياً بين 2.5 و3 مليارات دولار فقط — أي أقل من نصف التقييم الخاص.
وأوضح باليشا للموظفين أن الشركة لن تضطر لإعادة تقديم نشرة الاكتتاب الأولية (DRHP) من الصفر، إذ لا يزال أمامها متسع حتى نوفمبر 2027 للإدراج في البورصات الهندية. وستكتفي الشركة بتقديم ملحق يتضمن البيانات المالية المحدّثة إلى هيئة SEBI المنظمة للأسواق.
جولة تمويل ما قبل الاكتتاب بقيمة 1,000 كرور روبية
بالتوازي مع تأجيل الاكتتاب، أعلنت Zepto عن خطط لجمع نحو 1,000 كرور روبية (ما يعادل 105 ملايين دولار تقريباً) في جولة تمويل ما قبل الاكتتاب العام من مستثمرين محليين ودوليين. تهدف هذه الجولة إلى تعزيز المركز المالي للشركة وتحسين مؤشراتها قبل مواجهة المستثمرين العموميين.
الأرقام المالية وراء تردد المستثمرين
لا يأتي تشكك المستثمرين من فراغ. فقد اتسعت خسائر Zepto الصافية إلى 5,095 كرور روبية في السنة المالية 2026، ارتفاعاً من 4,697 كرور روبية في العام السابق. وعلى الرغم من تضاعف الإيرادات التشغيلية تقريباً لتصل إلى 22,624 كرور روبية، إلا أن الشركة لا تزال تحرق أكثر من 700 كرور روبية نقداً كل ربع سنة.
- صافي الخسارة في السنة المالية 2026: 5,095 كرور روبية (ارتفاعاً من 4,697 كرور)
- الإيرادات التشغيلية: 22,624 كرور روبية (تضاعفت تقريباً)
- معدل حرق النقد الفصلي: أكثر من 700 كرور روبية
- الاكتتاب المقترح: إصدار جديد بقيمة 8,010 كرور روبية + عرض لبيع 11.35 كرور سهم
ليست المرة الأولى: تاريخ من التأجيلات
هذا ليس التأجيل الأول لخطط Zepto. ففي يونيو 2025، أوقفت الشركة خططها للاكتتاب العام لمدة عام كامل بهدف خفض حرق النقد وتحسين الربحية. ثم عادت وأحيت هذه الخطط بعد أشهر قليلة عندما قدمت نشرة الاكتتاب الأولية إلى SEBI في نوفمبر. حصلت على موافقة الهيئة وقدمت النشرة المحدّثة في يوليو من هذا العام، قبل أن تُفاجئ الجميع بالتأجيل الجديد.
المنافسة الشرسة في سوق التجارة السريعة
تعمل Zepto في واحد من أشد القطاعات تنافسية في الهند: التجارة السريعة (quick commerce) التي تعد بتوصيل البقالة والمنتجات الأساسية في غضون دقائق. تواجه الشركة منافسة حادة من Blinkit المملوكة لـ Zomato، وSwiggy Instamart، وBigBasket. يستمر جميع اللاعبين في الإنفاق بكثافة على شبكات المتاجر المظلمة (dark stores) والخصومات واستقطاب العملاء، مما يضغط على هوامش الربح ويطيل مسار الوصول للربحية.
رأي Logicity
قرار Zepto بتأجيل الاكتتاب يعكس واقعاً أوسع في منظومة الشركات الناشئة الهندية: التقييمات المتضخمة في جولات التمويل الخاصة لا تصمد أمام تدقيق الأسواق العامة. الفجوة بين 7 مليارات و2.5 مليار دولار ليست مجرد رقم — إنها رسالة من المستثمرين المؤسسيين بأن نموذج العمل القائم على حرق النقد لم يعد مقبولاً. بالمقارنة، نجحت Zomato في الحفاظ على ثقة المستثمرين رغم خسائرها لأنها تمتلك مسار ربحية أوضح عبر تنويع إيراداتها. Zepto بحاجة لإثبات أن استثماراتها الضخمة في البنية التحتية ستُترجم يوماً ما إلى أرباح فعلية.
الأسئلة الشائعة
متى موعد اكتتاب Zepto الجديد؟
تستهدف Zepto الآن الإدراج في البورصة الهندية بين فبراير ومايو 2027، مع مهلة نهائية حتى نوفمبر 2027 قبل انتهاء صلاحية نشرة الاكتتاب المقدمة.
ما سبب فجوة التقييم بين Zepto والمستثمرين المؤسسيين؟
تقيّم صناديق الاستثمار Zepto بين 2.5 و3 مليارات دولار بسبب خسائرها المتزايدة ومعدل حرق النقد المرتفع، بينما حققت الشركة تقييماً قدره 7 مليارات دولار في جولتها الخاصة الأخيرة.
ما حجم خسائر Zepto السنوية؟
بلغت خسائر Zepto الصافية 5,095 كرور روبية في السنة المالية 2026، مع حرق نقدي فصلي يتجاوز 700 كرور روبية، رغم تضاعف الإيرادات لتصل إلى 22,624 كرور روبية.
من هم أبرز منافسي Zepto في الهند؟
تتنافس Zepto مع Blinkit (المملوكة لـ Zomato) وSwiggy Instamart وBigBasket في سوق التجارة السريعة الهندية.
هل تحتاج مساعدة في التطبيق؟
إذا كنت تعمل في قطاع التقنية المالية أو التجارة الإلكترونية وتفكر في استراتيجيات الطرح العام أو جولات التمويل، تواصل مع فريق Logicity للحصول على تحليلات معمّقة ودعم استشاري متخصص.
عمر حسن
كاتب تقني وابتكار
أُنتِج هذا المقال بمساعدة الذكاء الاصطناعي وراجعه فريق التحرير في لوجيسيتي. اعرف المزيد في سياسة التحرير.
