أبرز النقاط
- نمو غير مسبوق: ChatGPT قفز من صفر إلى 40 مليار دولار إيرادات في ستة أشهر فقط
- القطاعات المنظَّمة كالرعاية الصحية ومراكز الطوارئ تشكّل خندقاً دفاعياً أمام عمالقة التقنية
- المستثمرون يبحثون عن تمايز تقني يتجدد كل أسبوع، لا كل ربع سنوي
حين يجتمع مستثمران يديران معاً أكثر من 3.5 مليار دولار من الأصول، ويتحدثان بصراحة نادرة عن كيفية تسعير صفقات الذكاء الاصطناعي، فإن ما يقولانه يستحق أن يُدوَّن. في أمسية StrictlyVC التي استضافتها TechCrunch بمدينة لوس أنجلوس الأسبوع الماضي، جلس كارتر ريوم، الشريك المؤسس لصندوق M13 الذي يدير 2.5 مليار دولار ودعم 17 شركة يونيكورن في مراحلها الأولى، إلى جانب تشانغ شو، الشريك في Basis Set Ventures — أحد أوائل الصناديق المتخصصة حصرياً في الذكاء الاصطناعي منذ 2017، والذي يستثمر الآن من صندوقه الرابع بأصول تقارب المليار دولار.
هل نعيش فقاعة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟
يرى تشانغ شو أن الإجابة مزدوجة: نعم ولا في آنٍ واحد. فمن جهة، لم يشهد العالم منحنى نمو كهذا من قبل؛ ChatGPT انتقل من صفر إلى 40 مليار دولار إيرادات في ستة أشهر فقط. ويضرب شو مثالاً من محفظته: شركة Open Art التي قفزت من مليون دولار إلى 10 ملايين دولار إيرادات سنوية متكررة في عامها الأول، ثم إلى 70 مليون دولار في العام الثاني، بفريق من 20 شخصاً فقط، مع تدفق نقدي إيجابي معظم تلك الفترة.
يوضح شو أن معيار النمو الجيد تغيّر جذرياً؛ حين يصبح التسارع المركّب ممكناً بهذه الوتيرة، تبدو التقييمات المرتفعة منطقية إذا احتسبتها في القيمة النهائية. لكنه يحذّر: لو طبّقت هذه الحسابات على كل صفقة، فستنتهي المحفظة بكارثة. إنه زمن متناقض.
الدورة مختلفة هذه المرة: المبتكرون في مواجهة العمالقة
كارتر ريوم يضحك حين يُقال إن هذه المرة الأولى التي يشهد فيها رأس المال الجريء تحولاً بهذا الحجم. فقد رأينا ذلك مع الحوسبة السحابية، ومع iPhone، بل ومع السيارة في عشرينيات القرن الماضي حين خشي الناس فقدان وظائفهم — وفقدوها فعلاً، ثم استمرت الحياة. الفارق اليوم أن المنحنى أشد انحداراً وأسرع.
لكن ما يميّز هذه الدورة حقاً — بحسب ريوم — هو طبيعة المنافسة. في الدورات السابقة كان المبتكرون يتنافسون فيما بينهم: زوكربيرغ ضد إيفان سبيغل، ترافيس كالانيك ضد جون زيمر. أما اليوم فالمبتكرون يواجهون بعضهم، وفي الوقت ذاته يواجهون أكبر عشر شركات تقنية على الكوكب — شركات تملك التقنية والرأسمال والبيانات والكفاءات. للمرة الأولى ربما، يمتلك اللاعبون الكبار الأفضلية الحقيقية.
كيف تسعّر صفقة حين تتسارع الإيرادات لكن الاستدامة غامضة؟
يصف ريوم منهجه بـ"حسابات المنديل الورقي": كم بلغت قيمة الفائزين في الدورة السابقة؟ هل سيزداد عدد العلامات التجارية في العالم؟ هل ستدفع ضعفين أو ثلاثة أضعاف مقابل البرمجيات هذه المرة؟ يقول إنه نظر مؤخراً في شركة تقدم برمجيات ذكاء اصطناعي للعلامات التجارية، لكنه لم يستثمر لأن الأرقام لم تتوازن.
تشانغ شو يركّز على محور آخر: التمايز التقني القابل للدفاع. يقول إن هذا الحد الأمامي يتغيّر كل ربع سنة، وأحياناً كل أسبوع. الإطار الذي يستخدمه هو الاستثمار "تحت الذكاء الاصطناعي" و"فوقه".
- تحت الذكاء الاصطناعي: البنية التحتية التي تُعاد صياغتها — قواعد البيانات، أدوات التحكم بالإصدارات، أدوات النشر — لأنها بُنيت للبشر، بينما الوكلاء الذكيون يحتاجون بنية مختلفة جوهرياً. يقول شو إنه قبل عام ما كان ليتخيل الحاجة إلى GitHub جديد، لكنه اليوم يعدّ على أصابع يديه فِرَقاً قوية تسعى لتكون GitHub للوكلاء.
- فوق الذكاء الاصطناعي: حين يزدحم السوق، يعود شو دائماً إلى سؤال: ما الذي يمكن الدفاع عنه؟ وما الذي يملك تمايزاً طويل الأمد؟
الاحتكاك كخندق: كيف تتجنب أن تسحقك OpenAI أو Google؟
يشرح ريوم أن M13 يفكر دائماً: أين ستذهب الشركات العملاقة أولاً؟ وأين ستذهب أخيراً؟ كان واضحاً أنها ستستهدف التسويق والقطاعات الواضحة. لذلك يتبنى الصندوق أطروحة "الاحتكاك كخندق" — أي الاستثمار في القطاعات المنظَّمة التي يبطئها التشريع. يضرب مثالاً بشركة في محفظته استهدفت مراكز اتصال الطوارئ 911 بالذكاء الاصطناعي، وخرجت بتقييم يقارب المليار دولار. العمالقة قد يدخلون هذا السوق يوماً، لكن ليس قريباً لأن العائد لا يستحق التعقيد التنظيمي.
الرعاية الصحية مثال آخر: ستدخلها الشركات الكبرى حتماً، لكن التنظيم يبطئها. ما يؤرق ريوم ليلاً أن كل شيء قد يتغيّر في لحظة؛ كنت ترى المنافس قادماً في المرآة الخلفية، أما الآن فقد يظهر فجأة. ينصح كل مؤسس بأن يضع مجهراً في عين وتلسكوباً في الأخرى: المجهر لفهم التفاصيل اليومية، والتلسكوب لرصد الأفق البعيد.
ماذا يعني هذا للمستثمرين والمؤسسين؟
الرسالة واضحة: السوق أسرع من أي وقت مضى، والتقييمات المرتفعة قد تكون مبررة — لكن ليس في كل صفقة. المستثمر الذكي يبحث عن تمايز تقني يتجدد باستمرار، وعن قطاعات يصعب على العمالقة اقتحامها بسرعة. أما المؤسس فعليه أن يبني خندقاً حقيقياً، لا مجرد ميزة مؤقتة.
رأي Logicity
ما يقوله ريوم وشو يؤكد أن الذكاء الاصطناعي لم يعد رهاناً على التقنية وحدها، بل على فهم ديناميكيات القوة بين الشركات الناشئة والعمالقة. الصناديق التي ستربح هي تلك التي تجيد قراءة الخريطة التنظيمية بقدر ما تجيد قراءة الكود. وللمؤسسين في المنطقة العربية: القطاعات المنظَّمة محلياً — من التمويل إلى الصحة إلى الخدمات الحكومية — قد تكون الخندق الذي يبحث عنه المستثمر العالمي.
الأسئلة الشائعة
هل يوجد فقاعة في سوق الذكاء الاصطناعي حالياً؟
الإجابة مزدوجة بحسب المستثمرين: النمو غير المسبوق يبرر بعض التقييمات، لكن تطبيق نفس المنطق على كل صفقة سيؤدي لخسائر كبيرة.
كيف يختار المستثمرون الشركات التي لن تسحقها Google أو OpenAI؟
يركزون على القطاعات المنظَّمة ذات الاحتكاك العالي، حيث يبطئ التشريع دخول العمالقة، مثل الرعاية الصحية ومراكز الطوارئ.
ما الفرق بين الاستثمار تحت الذكاء الاصطناعي وفوقه؟
تحت الذكاء الاصطناعي يعني البنية التحتية المُعاد تصميمها للوكلاء الذكيين، وفوقه يعني التطبيقات ذات التمايز طويل الأمد.
ما أهم نصيحة للمؤسسين في هذا السوق؟
أن يضعوا مجهراً في عين لفهم التفاصيل اليومية، وتلسكوباً في الأخرى لرصد التحولات الكبرى قبل أن تباغتهم.
هل تحتاج مساعدة في التطبيق؟
إذا كنت مؤسساً تبحث عن تمويل أو مستثمراً يستكشف الفرص في الذكاء الاصطناعي، تواصل مع فريق Logicity للحصول على تحليلات معمّقة ودعم في بناء استراتيجيتك.
فاطمة الزهراء
كاتبة تقنية متخصصة في الذكاء الاصطناعي
أُنتِج هذا المقال بمساعدة الذكاء الاصطناعي وراجعه فريق التحرير في لوجيسيتي. اعرف المزيد في سياسة التحرير.
