خسائر PhonePe تتضخم 62% لتبلغ 2,792 كرور روبية قبيل طرحها العام المؤجل

أبرز النقاط

• اتسعت خسائر PhonePe بنسبة 62% لتصل إلى 2,792 كرور روبية في السنة المالية 2026 رغم نمو الإيرادات
• شكّلت تكاليف خيارات الأسهم للموظفين (ESOP) وحدها 2,390 كرور روبية من إجمالي المصروفات
• أجّلت الشركة طرحها العام المقدّر بـ 9-10.5 مليار دولار بسبب التوترات الجيوسياسية وتقلبات السوق

سجّلت شركة PhonePe، أكبر منصة مدفوعات رقمية في الهند عبر نظام UPI، خسائر صافية بلغت 2,792 كرور روبية (نحو 334 مليون دولار) خلال السنة المالية المنتهية في مارس 2026، بارتفاع حاد نسبته 62% مقارنة بخسائر 1,727 كرور روبية في العام السابق. جاء هذا التراجع في الأداء المالي رغم نمو الإيرادات التشغيلية بنسبة 11.5% لتصل إلى 7,920 كرور روبية، ما يكشف عن التحدي الجوهري الذي تواجهه الشركة: تحويل الحجم الهائل من المعاملات إلى أرباح فعلية.

ما الذي أدى إلى تضخم الخسائر رغم نمو الإيرادات؟

تكمن الإجابة في ثلاثة عوامل رئيسية تآزرت لتثقل كاهل الميزانية. أولاً، قفزت المصروفات الإجمالية بنسبة 16% لتبلغ 10,588 كرور روبية، متجاوزة بفارق كبير وتيرة نمو الإيرادات. ثانياً، سجّلت الشركة شطباً استثنائياً بقيمة 684.7 كرور روبية على استثمارها في متجر Indus Appstore الذي استحوذت عليه عام 2023، بعد أن قررت الإدارة أن العوائد الاقتصادية المتوقعة من هذا الأصل لم تعد قابلة للتحقق. ثالثاً، كلّفها إغلاق منصة Pincode للتجارة الإلكترونية المحلية خسارة إضافية بلغت 364.7 كرور روبية من العمليات المتوقفة.

كيف توزعت مصروفات PhonePe خلال العام؟

• مزايا الموظفين: 4,386 كرور روبية (+11.6%)، منها 2,390 كرور تكاليف ESOP غير نقدية
• رسوم معالجة المدفوعات: 1,907 كرور روبية (+13%) لخدمة معاملات UPI
• التسويق والترويج: 956 كرور روبية، أي ما يقارب الضعف مقارنة بـ 496 كرور في العام السابق
• التعاقد الخارجي ودعم العملاء: 782 كرور روبية (+36%)

يُلاحظ أن تكاليف ESOP، رغم كونها قيوداً محاسبية غير نقدية، تمثل وحدها أكثر من 22% من إجمالي المصروفات. هذه التكاليف شائعة في شركات التكنولوجيا الناشئة التي تستخدم خيارات الأسهم لاستقطاب الكفاءات، لكنها تؤثر سلباً على صورة الأرباح المحاسبية حتى لو لم تستنزف السيولة الفعلية.

أين ذهب الطرح العام الموعود؟

قدّمت PhonePe نشرة الإصدار المحدّثة في يناير 2026 لطرح عام يقتصر على بيع حصص المساهمين الحاليين، بما فيهم Walmart وTiger Global وMicrosoft، دون إصدار أسهم جديدة. كانت التقديرات تشير إلى تقييم يتراوح بين 9 و10.5 مليار دولار، مع توقعات بجمع ما بين 900 مليون و1.5 مليار دولار. لكن الشركة أرجأت خططها لاحقاً بسبب التوترات الجيوسياسية وتقلبات الأسواق، ولم تصدر أي تحديث حول الجدول الزمني الجديد.

هل يمكن لمدفوعات التجار إنقاذ الربحية؟

يرى المحللون أن مدفوعات التجار، التي ساهمت بنسبة 21.8% من الإيرادات التشغيلية في النصف الأول من السنة المالية 2026، توفر فرص تحقيق إيرادات أفضل بكثير من مدفوعات المستهلكين. تشمل هذه الفرص رسوم المنصة، وشراكات الإقراض، وعروض التقسيط، وأجهزة قبول الدفع. في المقابل، لا تزال الخدمات المالية كالإقراض والتأمين تمثل 6.3% فقط من الإيرادات، ما يؤكد أن الطريق نحو تنويع مصادر الدخل لا يزال طويلاً.

حصلت الشركة أيضاً على حوافز بقيمة 286 كرور روبية من مؤسسة NPCI الهندية مقابل نشر بطاقات الائتمان على نظام UPI وأجهزة قبول الدفع، وهو مصدر دخل إضافي قد يتنامى مع توسع البنية التحتية.

ما دلالة هذه النتائج لقطاع التكنولوجيا المالية عموماً؟

تأسست PhonePe عام 2015 وجمعت حتى الآن أكثر من 2.3 مليار دولار من التمويل. حافظت على صدارة سوق UPI الهندي من حيث حجم المعاملات، لكنها لم تحقق الربحية بعد. تعكس هذه الحالة واقع صناعة المدفوعات الرقمية عالمياً، حيث يتطلب تحقيق الأرباح إما حجماً هائلاً يعوّض الهوامش الضئيلة، أو التوسع نحو خدمات مالية ذات قيمة مضافة أعلى كالإقراض والاستثمار والتأمين.

الأسئلة الشائعة

ما سبب ارتفاع خسائر PhonePe رغم نمو إيراداتها؟

تجاوز نمو المصروفات (16%) نمو الإيرادات (11.5%)، مع تأثير شطب 684.7 كرور روبية على استثمار Indus Appstore، وخسارة 364.7 كرور من إغلاق منصة Pincode، إضافة إلى تكاليف ESOP البالغة 2,390 كرور روبية.

متى سيتم الطرح العام لشركة PhonePe؟

أجّلت الشركة طرحها العام الذي كان مخططاً له في 2026 بسبب التوترات الجيوسياسية وتقلبات السوق، ولم تعلن عن جدول زمني جديد حتى الآن.

ما حصة PhonePe من سوق المدفوعات الرقمية في الهند؟

تستحوذ PhonePe على ما يقارب 48% من معاملات UPI في الهند، مما يجعلها أكبر منصة مدفوعات رقمية في البلاد من حيث حجم المعاملات.

كم يبلغ تقييم PhonePe المتوقع في الطرح العام؟

كانت التقديرات تشير إلى تقييم يتراوح بين 9 و10.5 مليار دولار، مع توقعات بجمع ما بين 900 مليون و1.5 مليار دولار من خلال الطرح.

ما الخدمات التي تقدمها PhonePe بخلاف المدفوعات؟

توسعت الشركة نحو الإقراض وتوزيع التأمين وإدارة الثروات عبر منصة Share.Market، لكن هذه الخدمات لا تزال تمثل 6.3% فقط من إجمالي الإيرادات.