أبرز النقاط
- زيبتو تخفض حجم طرحها العام بنسبة 20% ليصبح بين 650-700 مليون دولار بدلاً من 850 مليوناً
- تقييم الشركة يتراجع من 7 مليارات دولار في أكتوبر 2024 إلى 3.5-4 مليارات دولار حالياً
- صناديق الاستثمار الهندية تضغط لتسعير عقلاني وسط مخاوف من استمرار خسائر الشركة
تستعد شركة زيبتو Zepto الهندية للتجارة السريعة لتقليص حجم اكتتابها العام المرتقب بنحو 20%، لتجمع ما بين 650 و700 مليون دولار بدلاً من 850 مليون دولار كانت مخططة في الأصل. يأتي هذا التراجع استجابةً لضغوط حادة من المستثمرين المؤسسيين الذين يرفضون التقييم المرتفع الذي سعت إليه الشركة، ما يعكس تحولاً جوهرياً في شهية السوق تجاه شركات التقنية الخاسرة.
لماذا تراجع تقييم زيبتو إلى النصف؟
في أكتوبر 2024، أغلقت زيبتو جولة تمويلية بقيمة 450 مليون دولار بقيادة صندوق التقاعد الأمريكي Calpers، قيّمت الشركة حينها بـ7 مليارات دولار. اليوم، يتوقع أن يتراوح تقييمها في الاكتتاب بين 3.5 و4 مليارات دولار فقط — أي تراجع يتجاوز 40% خلال أشهر معدودة.
السبب الرئيسي؟ صناديق الاستثمار المحلية الهندية التي تحتفظ بـ40% من دفتر الاكتتاب المؤسسي وفق قواعد هيئة الأوراق المالية الهندية SEBI، رفضت التسعير المرتفع. وبحسب مصادر مطلعة، دفعت هذه الصناديق بقوة نحو تسعير عقلاني يعكس واقع الشركة المالي وتقلبات السوق.
ما حجم الخسائر التي تقلق المستثمرين؟
تكشف وثائق الاكتتاب عن صورة مالية مثيرة للقلق. سجلت زيبتو خسائر تشغيلية معدلة (Adjusted EBITDA) بلغت 1,260 كرور روبية هندية، مقارنة بخسائر 3,500 كرور لمنافستها Swiggy Instamart و277 كرور فقط لـBlinkit التابعة لشركة Eternal.
هذه الأرقام تطرح سؤالاً جوهرياً: هل استراتيجية زيبتو القائمة على التسعير العدواني لكسب حصة سوقية مستدامة؟ المحللون يشيرون إلى أن الشركة تحتل المرتبة الثانية في حجم الطلبات بعد Blinkit، لكن هذا النمو يأتي على حساب الربحية.
- رصيد نقدي: 5,681 كرور روبية حتى 31 مارس 2025
- حجم الخسائر أعلى بـ4.5 مرات من المنافس الأول Blinkit
- الشركة تحتاج لضخ رأسمال جديد رغم التمويلات السابقة الضخمة
كيف ستتعامل زيبتو مع قواعد SEBI؟
تفرض هيئة الأوراق المالية الهندية SEBI على الشركات إعادة تقديم نشرة الاكتتاب إذا تغير حجم الطرح بأكثر من 20% عن التقدير الأصلي. زيبتو تسير على حافة هذا الخط بتخفيض يقارب 20% تماماً، ما قد يجنبها التعقيدات الإجرائية.
الشركة التي قدمت طلب الاكتتاب سرياً في ديسمبر 2024 وحصلت على موافقة SEBI في مايو 2025، من المتوقع أن تعلن نطاق السعر خلال 7-8 أيام. يتضمن الطرح أيضاً بيع حصص محدودة من مستثمرين حاليين مثل Nexus Venture Partners.
خريطة المنافسة: من يهيمن على التوصيل السريع في الهند؟
سوق التجارة السريعة (Quick Commerce) في الهند يشهد معركة ضارية بين عمالقة محليين وعالميين. Blinkit المملوكة لـZomato تتصدر بحجم الطلبات، تليها زيبتو، ثم Swiggy Instamart. لكن اللاعبين الكبار يتزاحمون: Amazon وFlipkart يوسعان خدماتهما، BigBasket المدعومة من Tata تعزز حضورها، وJioMart التابعة لـReliance Retail تراهن على شبكة التجزئة الضخمة.
زيبتو، التي أسسها في 2021 عادت باليشا (22 عاماً) وكايفاليا فوهرا (21 عاماً) بعد تركهما جامعة ستانفورد، راهنت على وعد التوصيل خلال 10 دقائق. هذا الوعد جذب المستثمرين من Lightspeed وGeneral Catalyst وGlade Brook وMotilal Oswal، لكنه يتطلب شبكة مستودعات مظلمة (dark stores) مكلفة.
ماذا يعني هذا لسوق الاكتتابات التقنية؟
تراجع تقييم زيبتو ليس حالة معزولة، بل يعكس تصحيحاً أوسع في تقييمات شركات التقنية الناشئة عالمياً. المستثمرون المؤسسيون باتوا يطالبون بمسار واضح نحو الربحية، لا مجرد نمو في الإيرادات. هذا التحول يضغط على شركات التوصيل السريع تحديداً، التي تحرق السيولة بمعدلات مرتفعة لتوسيع الحضور الجغرافي.
رأي Logicity
ما يحدث مع زيبتو درس بليغ لكل شركة ناشئة تسعى للاكتتاب: تقييمات الجولات الخاصة لم تعد تترجم تلقائياً إلى الأسواق العامة. المقارنة مع Blinkit كاشفة — الأخيرة تخسر خُمس ما تخسره زيبتو رغم تصدرها السوق. في منطقتنا، شركات مثل طلبات ونون وأمازون الإمارات تراقب هذا المشهد عن كثب، إذ تمثل الهند مختبراً لنماذج التوصيل السريع قبل تصديرها إقليمياً. الرسالة واضحة: الكفاءة التشغيلية تتفوق على النمو بأي ثمن.
الأسئلة الشائعة
ما هو حجم اكتتاب زيبتو الجديد بعد التخفيض؟
تخطط زيبتو لجمع 650-700 مليون دولار بدلاً من 850 مليون دولار، بتراجع يقارب 20% عن الخطة الأصلية.
لماذا تراجع تقييم زيبتو من 7 مليارات إلى 3.5-4 مليارات دولار؟
ضغوط صناديق الاستثمار المؤسسية الهندية التي تطالب بتسعير عقلاني يعكس خسائر الشركة المستمرة وتقلبات السوق، إضافة إلى مخاوف من استدامة نموذج التسعير العدواني.
من هم المنافسون الرئيسيون لزيبتو في سوق التوصيل السريع؟
Blinkit (المملوكة لـZomato) في الصدارة، تليها Swiggy Instamart، إضافة إلى Amazon وFlipkart وBigBasket (Tata) وJioMart (Reliance).
متى سيُطرح اكتتاب زيبتو في السوق؟
من المتوقع إعلان نطاق السعر خلال 7-8 أيام، بعد حصول الشركة على موافقة هيئة SEBI في مايو 2025.
هل زيبتو شركة رابحة؟
لا، الشركة تسجل خسائر تشغيلية معدلة بلغت 1,260 كرور روبية، وهي أعلى من معظم منافسيها باستثناء Swiggy Instamart.
هل تحتاج مساعدة في التطبيق؟
إذا كنت تبني منصة تجارة إلكترونية أو تطبيق توصيل وتحتاج استشارة تقنية حول البنية التحتية أو استراتيجية الإطلاق، تواصل مع فريق Logicity للحصول على توجيه متخصص من خبراء القطاع.
عمر حسن
كاتب تقني وابتكار
أُنتِج هذا المقال بمساعدة الذكاء الاصطناعي وراجعه فريق التحرير في لوجيسيتي. اعرف المزيد في سياسة التحرير.
