أبرز النقاط
- اكتتاب CXMT بقيمة 8.6 مليار دولار هو الأكبر في آسيا لعام 2024 والأضخم في تاريخ أشباه الموصلات الصينية
- ستة بنوك استثمارية صينية ستحصل على 41 مليون دولار كحد أدنى رغم نسبة رسوم لا تتجاوز 0.48%
- الطرح يعكس انتعاش سوق الاكتتابات الصينية بعد تخفيف الحكومة للقيود على شركات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات
افتتحت شركة ChangXin Memory Technologies، المعروفة اختصاراً بـ CXMT، باب الاكتتاب في أسهمها يوم الخميس الماضي، في طرح عام أولي تبلغ قيمته 8.6 مليار دولار، ليصبح بذلك أكبر اكتتاب لشركة أشباه موصلات في تاريخ سوق الأسهم الصينية من الفئة A، متجاوزاً الرقم القياسي الذي سجلته SMIC عام 2020.
تُعد CXMT أكبر مُصنّع صيني لرقائق الذاكرة الديناميكية العشوائية DRAM، تلك الشرائح الحيوية التي تُشغّل الهواتف الذكية والحواسيب والخوادم. ويأتي هذا الطرح في سياق مساعي بكين الحثيثة لتحقيق الاكتفاء الذاتي في صناعة الرقائق، وسط تصاعد القيود الأمريكية على تصدير التقنيات المتقدمة إلى الصين.
كيف استطاعت CXMT خفض رسوم الاكتتاب إلى هذا الحد؟
كشفت ملفات الطرح عن رقم لافت: نسبة الرسوم التي ستدفعها الشركة للبنوك الاستثمارية لا تتجاوز 0.48% من إجمالي العائدات، أي نحو 280.6 مليون يوان صيني (41 مليون دولار). هذه النسبة تقل بمراحل عن متوسط السوق البالغ 4.52% للاكتتابات الصينية هذا العام.
يُفسّر شين منغ، المدير في بنك Chanson & Co الاستثماري في بكين، هذا التباين بقوله إن المنافسة الشديدة بين البنوك للمشاركة في هذا الطرح رفيع المستوى دفعت الرسوم نحو الانخفاض. لكنه يُضيف أن الحجم الهائل للصفقة يعني أن البنوك ستجني عوائد ضخمة حتى مع هذه النسبة المتدنية.
من هي البنوك المستفيدة من هذه الصفقة؟
يتولى بنكا China Securities وCICC دور الرعاة الرئيسيين للاكتتاب، فيما تشارك أربعة بنوك أخرى في العملية:
- China Merchants Securities
- Guotai Haitong Securities
- Guoyuan Securities
- Huatai United Securities (ذراع Huatai Securities)
تُصنَّف أربعة من هذه البنوك ضمن أكبر خمسة بنوك جنياً لرسوم الاكتتابات الصينية خلال الفترة من 2022 حتى اليوم، وفقاً لبيانات LSEG. وسيُضيف هذا الاكتتاب وحده نحو 41 مليون دولار إلى إجمالي رسوم الاكتتابات في البر الصيني هذا العام، ليصل المجموع إلى نحو 684.62 مليون دولار.
هل يُعيد هذا الاكتتاب الحياة لسوق الطروحات الصينية؟
شهدت سوق رسوم الاكتتابات الصينية انكماشاً حاداً خلال السنوات الخمس الماضية. ففي عام 2022، بلغت الرسوم ذروتها عند 4.16 مليار دولار مدفوعةً باكتتابات عمالقة مثل China Mobile وCNOOC. لكن العام الماضي لم يُسجّل سوى 984.75 مليون دولار، والعام الحالي في طريقه لتسجيل رقم أقل ما لم تتوالَ صفقات كبرى.
غير أن طرح CXMT يُشير إلى تحوّل في السياسة الحكومية. فقد خففت بكين القيود على إدراج شركات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والروبوتات، في إطار دفعة استراتيجية نحو التقدم التقني والاستقلالية في سلاسل الإمداد الحيوية.
كيف تُقارَن رسوم CXMT بالصفقات العالمية الكبرى؟
تبدو نسبة 0.48% متواضعة حتى بالمقاييس العالمية، رغم أن الاكتتابات الضخمة عادةً ما تتمتع برسوم منخفضة نسبياً:
- China Resources New Energy: دفعت 0.65% في اكتتابها البالغ 24.5 مليار يوان الشهر الماضي
- SpaceX: دفعت نحو 0.67% (500 مليون دولار) في اكتتابها القياسي البالغ 75 مليار دولار
- SK Hynix الكورية: دفعت 0.97% في طرحها الأخير بقيمة 26.5 مليار دولار عبر إيصالات الإيداع الأمريكية
إذا أُفعِل خيار التخصيص الإضافي نتيجة ارتفاع الطلب، قد تصل عائدات الاكتتاب إلى 9.8 مليار دولار، مع ارتفاع الرسوم إلى 296 مليون يوان.
رأي Logicity
يكشف هذا الاكتتاب عن معادلة جديدة في سوق البنوك الاستثمارية الصينية: الحجم يعوّض الهامش. فبينما تتنافس بنوك مثل CICC وChina Securities على الصفقات الاستراتيجية بأي ثمن، تبقى البدائل العالمية مثل Goldman Sachs وMorgan Stanley مُقصاةً فعلياً من سوق الأسهم A الصينية بسبب القيود التنظيمية. هذا يمنح الشركات الصينية الكبرى قوة تفاوضية استثنائية محلياً، لكنه يُبقي السوق مغلقة أمام المنافسة الدولية التي قد ترفع معايير الشفافية والحوكمة.
ماذا يعني هذا الاكتتاب لصناعة الرقائق عالمياً؟
تتجاوز أهمية هذا الطرح البُعد المالي. فـ CXMT تُمثّل رهان الصين الأكبر على الاستقلالية في قطاع رقائق الذاكرة، وهو قطاع تهيمن عليه حالياً شركتا Samsung وSK Hynix الكوريتان إلى جانب Micron الأمريكية. نجاح هذا الاكتتاب سيوفر للشركة السيولة اللازمة لتوسيع طاقتها الإنتاجية والاستثمار في تقنيات التصنيع المتقدمة، في سباق محموم مع القيود الأمريكية المتصاعدة.
الأسئلة الشائعة
ما هي شركة CXMT وماذا تُصنّع؟
ChangXin Memory Technologies هي أكبر مُصنّع صيني لرقائق الذاكرة الديناميكية DRAM، المستخدمة في الهواتف والحواسيب والخوادم. مقرها مدينة خفي الصينية.
لماذا يُعتبر اكتتاب CXMT الأكبر في آسيا هذا العام؟
بقيمة 8.6 مليار دولار، يتفوق على جميع الطروحات العامة الأولية في آسيا لعام 2024، ويُعد الأضخم في تاريخ قطاع أشباه الموصلات الصيني.
كم ستدفع CXMT كرسوم للبنوك الاستثمارية؟
نحو 280.6 مليون يوان (41 مليون دولار)، أي 0.48% فقط من العائدات، مقارنة بمتوسط سوقي يبلغ 4.52%.
هل يمكن للمستثمرين الأجانب المشاركة في هذا الاكتتاب؟
الاكتتاب مطروح في سوق الأسهم A الصينية، ما يعني أن الوصول المباشر محدود للمستثمرين الأجانب ويتطلب قنوات مثل Stock Connect أو حصص QFII.
ما علاقة هذا الاكتتاب بالحرب التقنية الأمريكية-الصينية؟
CXMT شركة استراتيجية في مساعي الصين لتحقيق الاكتفاء الذاتي في الرقائق. نجاح الاكتتاب يوفر تمويلاً لتقليل الاعتماد على التقنيات الأجنبية المحظورة.
هل تحتاج مساعدة في التطبيق؟
إذا كنت تتابع تطورات قطاع أشباه الموصلات وتأثيراتها على استثماراتك أو سلاسل الإمداد في منطقتك، تواصل مع فريق Logicity للحصول على تحليلات معمّقة ومخصصة لاحتياجاتك.
عمر حسن
كاتب تقني وابتكار
أُنتِج هذا المقال بمساعدة الذكاء الاصطناعي وراجعه فريق التحرير في لوجيسيتي. اعرف المزيد في سياسة التحرير.
